Короткий временной спрэд

Рассмотрим короткий временной спрэд на примере опционов колл. Пример. Цена спот акции 100 руб. Инвестор покупает трехмесячный опцион колл на акцию с ценой исполнения 100 руб.за 3 руб. и продает четырехмесячный опцион на данную акцию за 4 руб. Конфигурация спрэда к моменту истечения срока действия первого опциона представлена на рис. Как следует из графика, если к моменту истечения первого контракта цена спот акции не сильно отклонится от цены исполнения опционов, инвестор понесет небольшой убыток. Если курс бумаги существенно упадет или вырастет, он получит небольшую прибыль. динамику выигрышей и проигрышей можно объяснить следующим образом. При S = X длинный опцион истечет не исполненным, и инвестор потеряет его временную стоимость. До истечения времени второго (проданного) опциона остается один месяц. За истекшие три месяца он также терял временную стоимость, но с меньшей скоростью, чем первый. Поэтому в день истечения первого опциона второй сохранит еще некоторую цену. Купив его, инвестор закроет позицию и получит проигрыш на разнице временных стоимостей опционов. Если цена акции опустится чуть ниже 100 руб., первый опцион не будет исполнен. Стоимость второго несколько снизится. Инвестор получит убыток по той же причине, что и в предыдущем случае. Если цена акции немного превысит 100 руб., то первый опцион будет исполнен. Поэтому убыток по позиции несколько уменьшится. При сильном росте курса акции оба опциона практически теряют временную стоимость, и их цена определяется внутренней стоимостью. Поэтому инвестор получит прибыль на разности премий опционов. Формируя позицию, он получил от продажи второго опциона 4 руб. и купил первый за 3 руб. Таким образом, прибыль составит чуть меньше 1 руб., так как второй опцион возможно сохранит незначительную временную стоимость. При сильном падении курса бумаги оба опциона также теряют временную стоимость. Возможно, что второй опцион сохранит незначительную временную стоимость, поэтому инвестор получит прибыль, которая будут чуть меньше 1 руб. Таким образом, держатель короткого временного спрэда заинтересован в сильном движении рынка, чтобы воспользоваться быстрым падением временной стоимости опционов. При росте внутренней волатильности опционов временная стоимость увеличится. Для более отдаленного опциона она вырастет в большей степени. В результате инвестор проиграет от роста внутренней волатильности и выиграет от ее падения. Это говорит о том, что вега позиции отрицательна. По мере приближения срока истечения первого опциона его временная стоимость будет падать с большей скоростью, чем у второго, и, следовательно, его вега (по абсолютной величине) также будет падать быстрее веги второго опциона. Поэтому позиция инвестора характеризуется ростом отрицательного значения веги. Гамма спрэда должна быть положительной, поскольку ее абсолютная величина больше для длинного опциона, так как он является более краткосрочным. Если инвестор не закроет позицию в момент истечения срока действия первого опциона, то в следующий момент гамма позиции станет отрицательной, поскольку у него останется короткий опцион колл. Такая динамика гаммы говорит о том, что вначале инвестор заинтересован в росте действительной волатильности акции, после окончания срока действия первого опциона в ее падении. Спрэд дельта-нейтрален, так как дельта длинного опциона равна приблизительно +0,5, а короткого -0,5. Тета позиции отрицательна. Поэтому инвестор будет проигрывать по мере приближения срока истечения контрактов. Сравнивая короткий временной спрэд с другими стратегиями, следует подчеркнуть его особенность: знаки гаммы и веги позиции противоположны. Поскольку гамма положительна, а вега отрицательна, то инвестор, с одной стороны, заинтересован в росте действительной волатильности акции, а, с другой стороны, уменьшении внутренней волатильности. Такая ситуация встречается на рынке не часто. Инвестор покупает краткосрочный опцион, поэтому спрэд следует формировать на временном отрезке, когда эффект теты для него сказывается еще не сильно, т.е. до истечения контракта должно быть значительно больше 30 дней. Для временного спрэда на фьючерсные контракты существуют две разноввдности. Первая из них представлена опционами с разными сроками истечения на один и тот же фьючерсный контракт. Вторая включает опционы на два отличных по времени истечения фьючерсных контракта, хотя и на один базисный актив. Для второй разновидности возникает ряд особенностей, которые необходимо подчеркнуть. Во-первых, позицию инвестора нельзя считать строго дельта-нейтральной, так как продаются и покупаются опционы без выигрыша на фьючерсные контракты с разными сроками истечения и, следовательно, разными фьючерсными ценами. В связи с этим короткий временной спрэд на фьючерсные контракты целесообразно формировать из опционов без выигрыша относительно фьючерсной цены соответствующего месяца. Во-вторых, инвестор может получить дополнительный выигрыш или проигрыш вследствие изменения ценового спрэда между фьючерсами. Если спрэд сузится, инвестор выиграет, поскольку или упадет цена дальнего фьючерсного контракта, и, соответственно цена проданного опциона, или вырастет цена ближайшего фьючерса, что вызовет рост стоимости длинного опциона. Если спрэд увеличится вырастет цена дальнего фьючерса или упадет цена ближайшего фьючерса, инвестор понесет убыток. Поэтому при формировании короткого временного спрэда следует прогнозировать возможную динамику цен фьючерсных контрактов. Чтобы воспользоваться расширением величины спрэда между фьючерсными ценами, надо создать временной спрэд из опционов пут. Рост цены дальнего фьючерса вызовет падение цены проданного опциона. Падение цены ближнего фьючерса приведет к увеличение стоимости длинного опциона. Приведем пример короткого временного спрэда первой разновидности на основе котировок опционов на фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС за 20 июля 2005 г. на бирже РТС. Пример. Цена сентябрьского фьючерса на акции РАО ЕЭС равна 9122 руб. Сентябрьские и августовские опционы пут на данный контракт с ценой исполнения 9500 руб. имеют следующие котировки: Формируя короткий временной спрэд, инвестор покупает августовский опцион колл по цене покупателя, т.е. за 64 руб. и продает сентябрьский колл по цене покупателя, т.е. за 135 руб. В сумме он получает премию в 71 руб. Оставьте комментарий Вы должны войти, чтобы оставлять комментарии.